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三问川发展 揭露酒业跨界并购大鳄的真面目
发布时间：2016-11-28 ， 发布人：华恒智信分析员
2016年9月22日，泸州老窖发布公告，称诗仙太白收购事宜，实为四川发展酒业投资有限公司(下称“川发展”)与诗仙太白就相关合作事宜曾进行过意向性接触。川发展的控股股东为四川发展(控股)有限责任公司(以下简称川投)。老窖集团仅为川发展的参股股东，持股比例为30%。
10月，酒业江湖上传言纷纷，川发展又将迎取绯闻“女友”古蔺仙潭酒业。云酒头条(YJTT2016)记者经多方打探，基本确定传闻属实，双方极有可能10月份举行“大婚典礼”。
短短两月之内，川发展连拔两寨。非但如此，与其传出绯闻的“女友”还有剑南春、河套酒业、花冠酒业……在中国白酒这个多事之秋，川发展意欲何为?它所依据的“淡马锡”模式，在酒业江湖是否会“水土不服?一头闯进酒圈，川发展扮演的是资本猎手还是产业救星?
一问川发展：野心究竟有多大?
想要揭开川发展的面纱，就不得不从其控股股东川投说起。
川投成立于2009年1月，注册资本暂为800亿元人民币，总资产逾1300亿元;被誉为四川省省级综合性产业投融资平台的“航母”，川投的主要任务是，运用现代经营管理理念，进行股权投资和资产经营管理，引领各类资金投向对四川经济社会发展具有战略意义的领域，推动重大项目建设。
四川省以川投为基础，整合川内金融资源，组建四川金融控股集团。金控集团将以银行、信托、证券、保险牌照为核心，计划到2020年，其资产和业务规模达到1万亿元。按照发展规划，川投将打造金融控股、产业投资和国有资本运营“三大平台”，按照四川省政府的思路，川投将成为四川乃至中国西部的“淡马锡”。
目前，四川发展已经布局了航空，基建、铁路、土地、酒业等板块，组建了30多家公司。
落实到酒业板块，川投在酒业的规划是：与泸州市及老窖集团联合组建四川发展纯粮原酒股权投资基金、四川川发展投资公司，开展四川酒业板块的并购整合，重振川酒的市场形象和市场地位，提升白酒产业对四川经济发展的支撑能力。
可见，川发展的“亲爹”川投就是四川省的国有金融控股平台，而川发展的使命是“开展四川酒业板块的并购整合，重振川酒的市场形象和市场地位，提升白酒产业对四川经济发展的支撑能力”。酒业“淡马锡”的面目浮现。
令人产生遐想的是，四川省内大型国有白酒企业众多，而川发展选择了泸州老窖集团做为合作伙伴成立川发展，开展四川酒业板块的并购整合，不知是巧合还是另有机缘。
从种种迹象看来，川发展的酒业野心才只是露出了冰山一角。
二问川发展：酒业整合怎么“玩”?
挂牌时间不长，但是川发展依靠政府“金字招牌”背书和金控平台雄厚的资本实力，已经在酒业江湖上掀起阵阵波澜。
2016年3月20日，川发展与中国酒业协会签署战略合作协议，拟定将在酒行业研究、酒企并购整合、投资管理等方面开展全方位合作。
之后，坊间传闻不断，川发展与剑南春、绵阳丰谷酒业、花冠、河套等均曾曝出“绯闻”。
9月22日、泸州老窖的一纸公告，终于揭开了川发展作为酒业并购大鳄的神秘面纱。而此次即将迎娶古蔺潭酒，表明其正在加速其并购整合四川酒业板块的企图，下一个新娘是谁，行业都在翘首以待。
而最能吸引业界眼球的是，川发展能否迎娶川酒六朵金花之一的剑南春，部分受访者表示剑南春从改制以后风波不断，管理层动荡，股权结构复杂，而且并不缺钱。川发展想“拿下”剑南春，并非并购区域企业那样简单。也有人表示，川发展良好的政府背景，以剑南春目前的局面，反而有可能促成双方的合作，至于是什么合作方式，“这不好说”。
“从川发展交出的成绩单看，其在选择并购标的时很严谨，和川发展传出风声的这些企业，在区域市场上均是数一数二的品牌。”一位行业人士评价，这符合国资受委托方要履行国有资产必须保值增值的要求。
分析川发展的并购轨迹，可以看出其投资理念偏重于投资导向。也就是说投资进入后，原则上不会直接插手控制企业，不会对原有的管理和运营团队进行调整。这一点对于单纯缺乏资金的酒企来说无疑是有吸引力的。
而这一模式，和国企改革中政府直接授权运营公司履行出资人职责的“淡马锡”模式，正相契合。
所谓淡马锡模式，就是构建政府、国资运作平台、企业的三层架构。在宏观层面由政府牢牢掌控，而在微观运行层面由职业经理负责，所有权与经营权的分离的模式。
淡马锡模式值得借鉴的经验主要有：第一，国家直接管资本，直接面向几大国有资本投资公司，而不是像以前一样面向一百多家国企，管理能够更有效。第二，投资公司作为股东履行出资人职责，但是具体经营由职业经理人负责，这种定位更加合适和有效。
川发展淡马锡模式是否奏效，云酒头条(YJTT2016)记者采访了多名酒业人士，他们提出了如下看法：
第一：川发展采用“淡马锡”模式推进白酒行业并购，改变行业“小、散、乱”格局是正确的，特别对于白酒大省四川而言，白酒产业对四川整体经济发展、就业、税收都有相当关键的作用。2015年6月，四川省就出台了《关于促进白酒产业转型升级健康发展的指导意见》并提到，“要进一步培育大集团，名优白酒企业的扩张以对现有普通白酒企业兼并重组为主”、“鼓励外部资本投资白酒企业，丰富企业股权机构，鼓励风险基金和私募股权基金投资白酒行业”，川发展进行的并购，就是上述精神的落地。
第二：“淡马锡”避免了过去“拉郎配”式的重组，主要通过资本运营进行产业整合。这是其有利的一面，但是和新加坡不同。在现有的体制下，政府在资源的控制和分配上有绝对优势，背负政府背景的川发展进入企业以后，必然要遵循“国有资产保值增值”原则，这就和原有资本存在平衡问题，如果什么都不管最后只看报表，那可能达不到“国有资产保值增值”目的。如果要行使股东权力，那又要掌握好一个度，否则可能造成“国进民退”，造成“两败俱伤”局面。
回顾白酒行业并购往事，基本分为两种途径，一是由名酒企业出手，实施收购整合，比如五粮液、洋河，以及今年极具轰动相应的古井贡收购黄鹤楼;二是业外巨头进入酒业，通过收购组建自己的酒业版图，最具代表性的莫过于联想集团。
而川发展打算怎么“玩”?我们认为，这很可能将是白酒并购的第三条路。
三问川发展：玩得转吗?
让我们首先回顾几起著名的酒业并购史。
2013年7月，帝亚吉欧100%控股水井坊大股东全兴集团，然而，2013至2014年度，水井坊连续两年亏损，其中2014年巨亏4.3亿元。
2007年，轩尼诗出资近亿元收购了文君酒55%的控股权，随着高调推出“超高端”产品天弦，而在今年2016年，江湖传言轩尼诗为文君酒“头插草标”，准备套现走人。
2011至2013年，联想控股在酒业投资总共超过20亿元，收购5家酒企组建“丰联集团”。然而丰联交出的成绩单并不让人满意，根据公开信息。“2014年，丰联亏损8.53亿，2015年，丰联营收11.87亿元，净利润亏损7300万”。2016年上半年，丰联实现营收5.68亿元，同比下滑8.83%;净利润1300万元，较去年的-5900万实现扭亏。
看来，并非是酒业巨头还是“不差钱”，就可以玩转并购。那么这次川发展玩得转吗?这要看是否能解决好几个问题。
第一：是只做单纯的战略投资者还是最后做产业的整合者?按照四川省的规划，四川发展将打造金融控股、产业投资和国有资本运营“三大平台”，如果要完成产业投资使命，必然涉及到企业的整合和兼并，这就不是单纯的“投资入股”，相信陆续的并购动作将会展现。
第二：并购了企业后，懂得如何经营管理，进行市场运作吗?川发展毕竟是红顶资本“买家”，对于酒类企业的管理和市场运作没有经验，企业经营管理不好，“国有资产保值增值”任务难以完成不说，并购也会失败。川发展拉上泸州老窖作为股东，是否就有未雨绸缪之意，不好妄自揣度。但是从帝亚吉欧、轩尼诗这些酒业巨头败走并购看，搞好经营管理并不是“买、买、买”那么简单。
第三：有合适的团队和人才吗?白酒行业看似传统，但是有自身独特的市场运营规律。没有合适的团队和人才，不浸淫数载，难得其真谛。否则连公认战略和管理一流的联想，在白酒行业也患上了“水土不服”的毛病。川发展有合适的人吗?
来源：佳酿网
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