被誉为A股股王的贵州茅台遭遇质疑，年度不足200亿元净利润却撑起了6000多亿元的市值。面对茅台业绩造假传闻，记者调查发现，茅台被大量囤积在经销商手中，真正卖给消费者的并不多。但作为大市值个股，如果连续下跌，可能会对整个价值股带来压力。

A股市场上，以上证50为代表的蓝筹股也连续回调，有机构人士指出，经过连续下跌后，不排除白马股在调整后继续上行。因此优质龙头成长股出现下跌，有可能是新的上车机会。

“茅台已不是酒了!”面对今年以来贵州茅台股价持续上涨，一部分人喜笑颜开，一部分人却担心再起。截至昨日收盘，茅台股价已连续下跌了六个交易日，历史上较为少见。

7月4日，贵州茅台在7月第二个交易日继续下跌，而且成交量放大到25.6亿元，为今年4月26日以来的最高值。虽然盘中有反弹，但无奈卖盘较多，最终报451.92元，下跌1.84%。这是该股连续第六天下跌。总市值也从6111亿元下降到5677亿元，跌幅为7.10%。

经过前期的持续上涨，贵州茅台股价是否有泡沫?市场观点分歧明显。有投资者质疑，茅台2016年度每股收益13.31元，即使按照调整后的451.92元价格计算，市盈率也高达33.95倍。最新的动态市盈率为23.2倍。即使23.2倍动态市盈率对中小盘个股来说并不高，但对超大盘蓝筹股来说，已经不低。

记者对比也发现，在上证50成分股中，目前估值超过23.2倍的只有16只个股，其中，有12家公司市值低于2000亿元。甚至有人质疑茅台紧俏，主要是民间资本囤积，造成虚假繁荣，已经偏离消费属性。

不过，也有机构人士继续看好茅台。如太平洋证券分析师黄付生表示，近十年来，茅台股价经历过两次危机，一次发生在2008年股价跌至80多元，一次是2013年股价跌至118元。“现在看来，这也是难得的两次抄底茅台的机会。”黄付生称。他指出，估值泡沫化、市场风格转换、景气度变化或增速回落是白酒及茅台行情结束的信号，但当前还远没看到这些信号。

不过，他也提醒，茅台的关键时间窗口在2018年的一季报，如股价涨到25倍市盈率后，茅台提高出厂价，涨价预期的利好兑现。同时，市场对2019年的业绩预期如果显著低于2018年，那也很难支撑较高的估值。

业内预计

茅台酒9月或不控价且量加倍

近日，市场传出茅台业绩造假的传闻，认为目前市场上喝茅台的消费者同业绩增长存在差距。不过，多数业内人士认为，茅台业绩应该不存在造假现象。但预计9月份，可能不再控价，而且数量加倍，一手批发出货的紧张形势得以缓解。

知行力酒类战略营销托管咨询董事长梁超表示，应该没有造假，有可能的理由是茅台销售情况好、控货限量、存在囤酒现象。“厂里的货供不应求、茅台专卖店经营权的转让价格一路飙升、产品线进一步丰富满足到不同层次的需求，哪一样都是销售看好的支撑。”广东省酒协副秘书长耿磊如此分析目前茅台的整体情况。

有酒商一语道破“天机”：“现在茅台飞天是有价无货，即用不出货来维持价格。”他透露，“捂货”是茅台市场目前较明显的现象，加上之前的限量发货，市场上出现有价无市的现象。

证券公司人士分析称，由于前几年市场茅台行情比较低，所以市场走高后，很多经销商拿不到货，在他看来即使有业绩造假，也只能是被高估而不是被低估。

有业内人士透露，茅台9月份可能不再控价，而且数量加倍，很可能一手批发出货的紧张形势得以缓解。

“现在茅台市场很复杂。”茅台零售商庄先生告诉记者，现在业内都拿茅台来赚钱，“商场超市基本没有货，因为他们不敢公开卖超过1299元的定价，所以大部分货其实都积压在经销商手中，他们都希望囤货博升值。”他表示自己手中已经很久没能拿到货了，而市场真正卖给消费者的货也不多。

据了解，目前茅台的进货价一般在1400元以上，而政策要求一手批发商以1199元批发，根本没人落实。据了解，目前茅台市场出现了“阴阳合同”为应付检查。

亮剑咨询总经理牛恩坤提醒投资者不要过度推高茅台股价，也不要恶意炒作茅台库存：“理性对待茅台才应该是常态。”

后市分析

A股蓝筹连续回调 关注超跌成长股龙头

受到隔夜道指创新高的刺激，香港恒生指数周二小幅高开，并维持横盘走势。但在午盘收市前，突然跳水，午后跌幅扩大，指数最低下跌到25251.72点，跌幅达到2.07%。此后多数交易时间维持横盘整理，但尾盘再度跳水。截至收盘，恒生指数报25389.01点，下跌1.53%。

有分析认为，虽然昨日恒生指数权重股表现涨跌互现，但可能是受到第一大市值股腾讯控股的影响。数据显示，由于被批，腾讯股价也遭受重挫，市值一天蒸发超过千亿港元。

人民网最新发表评论文章称，作为游戏，《王者荣耀》是成功的，但面向社会，它却不断在释放负能量，悲剧不断上演，这种负面影响如果以各种方式施加于未成年的孩子身上，就该尽早遏制。游戏究竟是魔鬼还是天使，不能让研发者一人说了算。腾讯也宣布，将推出史上最严防沉迷措施，如限制12周岁以下玩家每天只玩一小时，后续还将实现晚上9点后禁止登录等。

受此消息打击，腾讯控股周二大幅下挫，收盘报269.20港元，下跌4.13%，盘中最低下跌到266.40港元。这也意味着，如果按照94.78亿股总股本计算，昨天一个交易日，该股市值就蒸发了1099亿港元。因此，部分市场人士指出，虽然腾讯控股基本面良好，但阶段性涨幅过大，不排除大资金借机出货，从而使得股价构筑阶段性顶部。

数据显示， 一季报显示，腾讯一季度总收入为495.52亿元，同比增长55%;经营盈利为192.72亿元，同比增长44%。其中，网络游戏收入同比增长34%至人民币228.11亿元，且这部分收入增长主要来自包括《王者荣耀》在内的智能手机游戏。截至昨日收盘，腾讯控股市盈率高达38.59倍，市净率11.60倍。作为超级股王，这个估值水平还需要更好的业绩来支撑。

受到贵州茅台等白马股连续回调拖累，A股也承受较大的压力，人气相对低迷，上证指数昨日收盘下跌0.41%，成交量维持在1600亿元左右的低位水平。

有分析人士表示，目前市场上涨和下跌量能都较为平稳。因此，整体波动不会太大，预计指数经过调整后还会维持震荡上行。不过，个股方面，虽然白马股们有掉头向上的可能，但在操作上，不建议继续追高上半年涨幅超过50%的白马股。而对业绩稳定、基本面确定、估值偏低且超跌的优质成长股龙头，可以适当参与。

来源：广州日报 

作者：张忠安 林琳