周二，港交所“烟草第一股”中烟香港连续第六个交易日上涨，且一举创出了上市以来的最大盘中涨幅。

中烟香港早盘大幅高开逾10%后一路走高，午后拉出长上影，日内涨幅高达61%，最高报21.3港元，六日以来累计最高涨幅达155%；较发行价4.88港元高出336%。

IPO投资者若仍有中烟香港持仓，则每手净赚逾1.56万港元。

今日中烟香港成交量超1.05亿，成交额18.39亿，该股总市值一度突破130亿港元，换手率约15.8%。目前中烟香港TTM市盈率(最近十二个月市盈率)为47,相比之下贵州茅台TTM市盈率为34。

昨日中烟香港发公告称，联席全球协调人悉数行使15%超额配股权，涉及合共2500万股股份，每股作价4.88元，额外所得净额1.19亿元。有关全球发售的稳定价格期于6月30日结束。超额配发股份将从7月4日开市起上市及交易。

证券时报旗下e公司援引行业分析人士表示：

新股炒的是速战速决，小盘股叠加中烟概念催生中烟香港上市大涨。

01

低调的创收巨头

中烟香港在招股书中谈及“竞争优势”时表示：“我们在目前所从事的业务领域为独家营运实体。我们对供应商及客户有强大的议价能力，且具有充足的现金流量。”

中泰国际分析称，受国家烟草专卖制度规限，目前只有中国烟草总公司及其直属公司获得在中国垄断经营烟草买卖的资格，短期内看不到市场竞争。

截至2018年底，中烟香港在香港仅28名雇员，员工总成本共计约2591.4万元港元。按照2018年总收入70.33亿港元计算，中烟香港去年人均年创收逾2.5亿港元，人均薪酬92.55万港元（约合82万元人民币）。

相比之下，港股“股王”腾讯员工2018年的薪酬成本共计421.53亿元，人均薪资77.6万元。

绝佳的基本面令中烟香港的公开发售获得投资者热捧，共收到约2.9万份公开认购申请，超额认购近100倍，导致中烟香港的发行价最终以招股价区间3.88港元至4.88港元的上限定价，即4.88港元。

在6月12日上市首日，中烟香港盘中最高上涨19.06%，收盘涨9.63%。该股上市次日暴涨41%。

02

中烟旗下上市的独家资本平台

公开资料显示，中烟香港成立于2004年，为中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。

中烟国际为中国烟草总公司的全资子公司，承担着后者国际业务的管理和运营工作。中国烟草总公司则是中国唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体。

天风证券认为，中烟香港之所以能成为中烟国际旗下上市的独家资本平台，主要是因为中烟香港目前的进出口业务相对单一，不涉及到烟草定价生产，相对独立：

从现有业务来看，进口烟叶为公司主要营收来源，2018年营收占比达62%，毛利率为5.1%，并仅销售给中烟国际；

卷烟出口为公司第二大业务，2018年营收占比为21%，毛利率为7.6%，主要是向免税店运营商和卷烟批发商出售中国品牌卷烟；

烟叶出口为公司第三大业务，2018年营收占比为17%，毛利率为3.3%，主要将国内产自云南、贵州、四川等地的烟叶销售至海外卷烟生产企业或代理商；

新型烟草业务目前主要是向亚洲地区客户销售MC、娇子（宽窄）、COO 和MU+等品牌新型烟草制品，2018年营收为1690万港元，毛利率为1%。

此外，天风证券提到，由于中国“统一领导、垂直管理、专卖专营”的烟草专卖制度，中烟集团率先将主营国外内贸易业务的中烟香港进行上市，参考日本烟草与菲莫集团的发展史，中烟香港上市后将有利于中烟搭建资本运作平台，在未来进行更为广泛而深入的海内外烟草与品牌布局。

从中烟香港的上市角度来看：

短期：借力资本，拓展优化境外销售渠道。公司希望进一步拓展境外销售渠道及市场，例 如将积极拓展新型烟草制品市场，同时继续加强传统卷烟的出口业务，提升盈利能力及服 务价值。

长期：扩大独家经营业务范围，成为全球性烟草原料供应商。公司将适时考虑收购烟叶类 产品供应商、卷烟品牌、新型烟草制品品牌和销售渠道等来提高市占率及产品渗透率，进 而增加市场份额及全球竞争力。

值得一提的是，天风证券在6月19日报告中对中烟香港给出的目标价格是12 港元，目前中烟香港早已一骑绝尘，把这个目标价格抛在后头了。

03

母公司是超级纳税大户

那么身为中烟香港母公司的中国烟草总公司，究竟有多赚钱呢？

根据中国烟草官网公开信息，国家烟草专卖局党组书记、局长、中国烟草总公司总经理张建民在2019年全国烟草工作会议上公布了这样一组数据：

2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；

上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%；

实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88%；

全年实现烟农种烟总收入550亿元，户均种烟收入5.4万元，帮助4.1万户贫困烟农实现脱贫。

而中国烟草总公司税利总额已是连续三年破一万亿元人民币，是当之无愧的“中国第一纳税人”，且长期保持着第一纳税人的地位，其上缴财政收入占全国财政收入中的占比常年稳定在6%至10%之间。

从企业之间的横向比较来看，如果选取去年7月《财富》杂志评选的最新中国500强企业，会发现这500家上榜的上市公司全年利润为3.48万亿元。那一年，中国烟草总公司的工商利税总额为1.1145万亿元。

上榜的前14家公司2017年的利润额加总起来为1.15万亿元，略超同期中国烟草总公司的工商利税总额。要将近4个“宇宙第一行”工商银行的利润才能赶得上中国烟草总公司的工商利税总额。

在纳税层面，2017年中国烟草的税利相当于华为（710亿元）的15倍。

与“黑色黄金”石油产业相比呢？中国石油和化学工业联合会公布的数据显示，2017年，我国石油和化工行业利润总额为8462亿元。

如果将“两桶油”、“四大行”、“BAT”2017年的利润相加，即中石油+中石化+百度+阿里巴巴+腾讯+工行+中行+农行+建行=1.14万亿，才勉强超过中国烟草总公司的工商利税总额。大约20个阿里巴巴才能赶得上中国烟草总公司。

来源：华尔街见闻

作者：祁月、黄黛玉