行业观点

直播停滞不前，短视频高歌猛进： 在 2014-16 年的高速成长之后， 移动直播行业“未老先衰”，月活用户和付费用户都出现停滞或下降。 与此相反，短视频行业却是高歌猛进，微博系、腾讯系、头条系在不停的孵化或投资短视频应用，陌陌、 YY 也进军短视频。虽然直播在现阶段的变现能力较强，但是短视频的长期天花板更高，已经成为互联网行业的共识。

从“直播 VS 短视频”到“直播+短视频”： 直播和短视频的内容形式、目标用户、变现模式都有巨大区别，直播的用户并不是短视频“抢走”的；两者与其说是竞争关系，不如说是共生关系。 短视频的成功，离不开内容的垂直分化，直播也需要垂直化、直播化。我们预计 2-3 年内，直播和短视频内容的相似性会提高，交叉变现的协同效应也会体现出来。

“直播+短视频”的协同模式： 第一是“同平台模式”，代表有快手、陌陌、YY 等；第二是“同生态系统模式”，代表有微博、一下科技、今日头条等；第三是“平台副业模式”，代表有爱奇艺、淘宝等。我们认为同平台模式更符合内容方的偏好，生态系统模式则更有利于综合性互联网巨头。

投资建议

“直播+短视频”五巨头： 一下科技依托于微博体系，覆盖了短视频、直播的主要领域，在明星网红方面有独特优势，受益于 OGC 内容的浪潮；弱点在于缺乏自主性， 难以实现信息流变现。 快手是最大的短视频独立应用，在短期依靠直播变现，在长期可能成为信息流广告入口；弱点是品牌形象偏低端，需要重塑。 陌陌经历了从陌生人交友到直播、再到年轻人娱乐场的两次转型，短视频在本次转型中扮演重要角色；极强的产品迭代能力是核心竞争力。 欢聚时代的用户体量有限，但是在直播领域长期积累形成的生态系统牢固不可撼动，变现能力极强；移动电竞给它的虎牙直播带来了盈利机遇。 今日头条出品和孵化了三个短视频应用，试图仿效“微博+秒拍”的共生模式，但是在 UGC 和 OGC 上的优势都不明显，前途仍是未知数。

“直播+短视频”次级玩家： 映客在直播烧钱战进入尾声时并入宣亚国际，可谓正当其时；未来可能聚焦于现有用户变现，而不是进入新的领域打烧钱战。 天鸽互动在 PC 端和三线以下城市的根基牢固，但是缺乏杀手级的移动直播应用，短视频实力较弱，处在防守有余、进攻不足的境地。 浙数文化旗下的战旗 TV 是游戏直播第二集团的领先者，以较低的亏损实现了较快的增长；在移动电竞风起云涌的情况下，身为“国家队”将面临更好的机遇。

来源：国金证券